Q3 营收体现略有承压，降本控费下赢利弹性开释，保持“增持”评级公司发布三季报，23Q1-Q3 完成盈余收入25.47 亿元（yoy+2.35%），归母净利1.66 亿元（yoy+1.04%），扣非净利1.09 亿元（yoy+13.90%）。其间Q3 完成盈余收入10.41 亿元（yoy-1.62%），归母净利8980 万元（yoy+24.79%），Q3 赢利体现显着优于收入，首要系质料收购价格下行和公司降本增效成效闪现所造成的。考虑到需求尚处恢复期，咱们下调公司各项收入猜测，估计23-25 年归母净利别离为3.12/3.60/4.12 亿元（前值3.17/4.06/5.02 亿元），对应EPS 别离为2.02/2.33/2.67 元，参照可比公司23 年Wind 共同预期PE 均值为15 倍，考虑到公司途径革新推进下运营才能提高，给予公司23年17 倍PE，目标价34.34 元（前值37.08 元），保持“增持”评级。

　　Q3 海外收入体现亮眼，大宗收入有所走弱，衣柜/木门等新品连续放量分途径看，公司大力推进途径分公司、办事处建造，加快途径革新和下沉，23Q1-3 经销店/直营店营收别离同比变化+5.4%/-28.9%至13.27/0.67 亿元，其间直营店营收下降系部分直营店继续转为经销店所造成的，单Q3 看经销/直营收入别离同比+3.6%/-1.3%。大宗方面，23Q1-3 大宗事务收入同降3.7%至8.74 亿元，其间Q3 单季同比-16.7%至3.52 亿元；海外方面，23Q1-3 营收同增19.5%至2.00 亿元，其间Q3 单季同比+65.0%至0.76 亿元。分品类看，23Q1-3 橱柜/衣柜/木门营收别离同比-5.5%/+11.3%/+53.4%至15.71/7.33/1.57 亿元，衣柜、木门等新品类连续放量趋势。

　　前三季度出售毛利率同比提高0.42pct，现金流体现杰出23Q1-3 出售毛利率同增0.42pct 至28.9%，咱们判别首要系质料本钱下行及公司降本增效获得效果所造成的；23Q1-3 期间费用率同减0.25pct 至23.2%，其间出售费用率同减0.10pct 至12.9%；办理+研制费用率同增0.10pct 至10.5%；财务费用率同减0.24pct 至-0.18%，首要系利息支出削减所造成的。此外，23Q1-3 经营性净现金流同比添加186.2%至2.28 亿元，首要系出售回款添加，和公司继续优化库存和供货商收购办理所造成的。

　　稳步推进零售途径开辟，前三季度门店净增347 家零售端，公司继续强化零售途径掩盖，推进途径分公司、办事处招商打破，截止23Q3 橱柜/衣柜/木门/整装馆/阳台卫浴/玛尼欧电器门店别离达1831/1192/666/151/96/140 家，门店算计较去年底净增347 家。此外，公司加大旧改商场投入，上半年在安排架构上对局改事业部进行晋级，并调集公司级资源匹配，有望翻开生长新空间。

　　【免责声明】本文仅代表第三方观念，不代表和讯网态度。投资者据此操作，危险请自担。

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